ФАТАЛЬНЫЙ НЕДОСТАТОК ТИХОГО ГОСПЕРЕВОРОТА Министерство финансов только что перевело 38 триллионов долларов долга Америки в криптовалютную волатильность. Никто вам не сказал. Вот что Банк международных расчетов обнаружил в мае 2025 года, зарытое в Рабочем документе 1270: Когда объем стейблкоинов растет, доходность казначейских облигаций падает на 2 базисных пункта на каждые 3,5 миллиарда долларов притока. Когда объем стейблкоинов сокращается, доходность резко возрастает на 6-8 базисных пунктов. Соотношение не симметрично. Оттоки бьют в три раза сильнее, чем притоки помогают. Закон GENIUS, подписанный 18 июля 2025 года, обязывает эмитентов стейблкоинов держать резервы исключительно в казначейских векселях. Только Tether сейчас держит 135 миллиардов долларов государственного долга США. Это создало захваченное спрос, который подавляет затраты на заимствование во время расширения. Ноябрь 2025 года принес первый разворот за 26 месяцев. Рыночная капитализация упала на 4,5 миллиарда долларов. Три дня назад S&P понизил рейтинг Tether до его самого низкого уровня стабильности, указав на 24 процента высокорисковых резервов, включая Bitcoin, который теперь превышает весь буфер избыточного обеспечения компании. Арифметика разрушительна. Сокращение стейблкоинов на 20 процентов при текущем масштабе вынуждает ликвидировать 60 миллиардов долларов казначейских облигаций. При 3-кратной конвексности доходность возрастает на 60 базисных пунктов. Против 38 триллионов долларов долга каждый базисный пункт стоит 3,8 миллиарда долларов ежегодно. Общий ущерб: 228 миллиардов долларов, добавленных к ежегодным процентным расходам. Это 22-процентное увеличение обслуживания долга за один квартал оттоков криптовалюты. Стратегический резерв Bitcoin не предоставляет хеджирования. После конфискации 326,000 BTC покрывают 0,078 процента федерального долга. Когда криптовалюта обрушивается, этот резерв теряет ценность именно тогда, когда защита необходима. Администрация запретила CBDC в январе. Пауэлл подтвердил, что цифрового доллара не будет в его срок. Тем не менее, именно кризис, который создает эта архитектура, дает Федеральной резервной системе самый сильный аргумент для восстановления контроля. Министерство финансов построило двигатель спроса без заднего хода. Двигатель только что переключился.