Иронично, что способ выразить эту сделку (что у крупных L1 нет защитных барьеров) — это парная сделка: длинные позиции по развивающимся L1, короткие по крупным. Вот как выглядит отсутствие защитного барьера — легкое вторжение новых участников и сжатие оценок среди всех конкурентов. Даже если вы пессимистично настроены по отношению к L1 в целом, парная сделка это учтет. Чтобы прояснить, я с этим не согласен. У L1, безусловно, есть очень сильные защитные барьеры — это то, что мы видим на практике. На скептиках лежит ответственность теоретизировать, почему будущее будет отличаться от прошлого. Потому что то, что описывает Цяо, — это то, во что я (и многие другие) верили в 2018-2019 годах, и у нас есть 7 лет данных, показывающих, как мы были неправы. Защитные барьеры L1 очень глубокие. Отсюда и моя аналогия с городами. Сан-Франциско, Нью-Йорк — это дисфункциональные города во многих отношениях, но их защитные барьеры, похоже, неоспоримы.