Esta noite, o irmão Shage e o irmão Dayu conversaram por mais de 2 horas sobre a Circle. Falámos muito e vimos muitas coisas. Deixe-me resumir um pouco: 1. BTC é o jogo final contra todas as moedas fiduciárias, USDC é um remendo para o dólar na fase atual. 2. USDC vai absorver uma parte do valor de mercado do BTC, que é a parte do meio de pagamento e do meio de valor. 3. USDC também vai absorver uma parte do valor de mercado do ETH, que é a parte de liquidação. 4. Seja pelas razões externas do ambiente monetário adverso em centenas de países ao redor do mundo, ou pelas razões internas baseadas na otimização da estrutura da dívida dos títulos do Tesouro dos EUA, a emissão conjunta de stablecoins está prestes a explodir. 5. A partir do relatório financeiro do Q3, o lucro operacional recorrente é de apenas 81 milhões, PE=20 bilhões/310 milhões=62. O lucro é muito mais baixo do que a intuição sugere, enquanto o PE é mais alto do que a intuição. 6. A Coinbase leva quase 60% da participação nos lucros da Circle, que na verdade é dada aos usuários. Portanto, a essência desse dinheiro não é o custo de canal, mas a receita de spread que está sendo comprimida pela concorrência no mercado. 7. Tanto o Build quanto o Usdy são stablecoins que geram rendimento. A competição entre stablecoins que geram rendimento fará com que o USDC ofereça mais subsídios de juros aos usuários, mas não diretamente, e sim através de canais (por razões de conformidade). 8. O negócio de stablecoins tem características de monopólio natural, e a regulamentação não deseja que o risco dos títulos do Tesouro dos EUA e do dólar recaia sobre uma única empresa. 9. O irmão Shage acredita que o resultado final das stablecoins é mais provável de ser um monopólio de touros. O irmão Dayu acredita que a situação mais otimista é que o USDC capture 80% da participação de mercado. 10. Em termos de preço, atualmente há de fato um risco de queda de 50%. Mas é um bom ativo, mesmo que possa cair 50%, ainda vale a pena comprar primeiro. A noite já está avançada, então vou parar por aqui com esses 10 pontos.