Os fundos de hedge e outros investidores acumularam ações da Fannie e da Freddie antes da eleição de Trump, apostando na "recapitalização e liberação". Eles assumiram que Trump, sendo pró-negócios, acabaria com a conservadoria e "privatizaria" as GSEs. Isso não só criaria a aparência de menos envolvimento do governo, mas também permitiria a Trump recompensar os principais acionistas das GSEs que investiram muito dinheiro em sua campanha. Mas ignoraram o verdadeiro problema: não se pode liberar as GSEs sem declarar se a sua dívida é garantida pelo governo dos EUA. Admitir a garantia significa que os contribuintes assumem uma responsabilidade de vários trilhões de dólares. Negar isso, e o mercado hipotecário colapsa. Não há como voltar à garantia "implícita" que as GSEs tinham no passado. Se o governo disser que há uma garantia implícita, então a garantia deixa de ser implícita e se torna explícita por definição. É por isso que a "recapitalização e liberação" nunca foi possível. A política e a economia tornam impossível a execução. Agora, a nova "solução" de @BillAckman é apenas um resgate disfarçado de reforma. Perdoar a preferência sênior do Tesouro, restaurar os dividendos para acionistas comuns e preferenciais, e manter as GSEs em conservadoria permanente para que os contribuintes ainda absorvam todas as perdas. Mas com lucros privados e as GSEs ainda em conservadoria com uma garantia governamental explícita, o risco moral é muito maior do que era antes da GFC. Os acionistas obtêm o lado positivo, os contribuintes enfrentam ainda mais desvantagens. Além disso, este plano também agravará a crise de acessibilidade habitacional que o governo criou. A Fannie e a Freddie suprimem artificialmente as taxas de hipoteca e inflacionam os preços das casas. A verdadeira acessibilidade requer a desativação das GSEs, permitindo que as taxas de hipoteca reflitam o risco real, restaurando os pagamentos iniciais reais e permitindo que os preços das casas caiam para níveis que as pessoas realmente podem pagar. Mas essa solução honesta vem com dor a curto prazo para os atuais proprietários de casas, credores e contribuintes forçados a absorver perdas em hipotecas submersas inadimplentes. Os políticos não querem isso, então se agarram a um status quo quebrado. Entre o status quo e o plano de resgate de Ackman, o status quo é o menor de dois males, mas nenhum resolve o verdadeiro problema. Estarei discutindo isso e respondendo perguntas no Space de hoje que começa às 9 AM Eastern.