Kakkerlakactiva. Het toekomstige pad is onzeker, maar de markt bevindt zich al in een zone waar gedisciplineerde kopers zouden moeten beginnen te handelen. Dit is een gebied voor kopen in een bear-markt, en het kader voor opereren hier is fundamenteel anders dan het kader dat je gebruikt in een bull-markt. In een bull-markt definieert de kwaliteit van de selectie de rendementen. De spreiding vergroot, uitschieters domineren de prestaties, en je moet de activa identificeren die alles andere overtreffen. De hele oefening draait om het vinden van winnaars. Een bear-markt draait het probleem om. De prijzen comprimeren over de hele linie, correlaties stijgen, en de basislijn kans op winst neemt toe. In deze omgeving zullen de meeste activa herstellen wanneer de omstandigheden verbeteren. Ongeveer 70% van wat je koopt, zal uiteindelijk winst maken puur door cyclusrotatie. Dit betekent dat de sleutelvariabele de set posities wordt die je filtert. Je prestaties verbeteren door uitsluiting. De beperkende factor wordt de 30% die niet herstelt, hetzij omdat ze ruggen, verval of verlies van relevantie ondergaan. Dit zijn de posities die permanente verliezen creëren, en permanente verliezen hebben een grotere impact op cyclusrendementen dan enige marginale winst van het kiezen van een outperformer. Dit leidt tot een eenvoudige operationele regel: accumulatie in een bear-markt is een filteroefening, geen ontdekkingsoefening. Het doel is om fragiliteit te verwijderen. Precisie is niet nodig. De overlevingskans is de maatstaf. Dit verduidelijkt ook waarom het herbezoeken van hoogvliegers uit de vorige bull-markt een veelgemaakte fout is. Hun eerdere rendementen verhogen hun overlevingskansen niet. Veel behoren tot de 30% emmer. Ondertussen hebben activa met continuïteit, liquiditeit, gebruik en legitieme teams de neiging om in de 70% emmer te vallen, zelfs als ze er op dit moment onopvallend uitzien. (bijv. Een munt zoals FARTCOIN lijkt misschien extreem goedkoop, maar de kans dat deze in de 30% falen-emmer terechtkomt, is hoog. Een munt zoals HYPE, ondersteund door fundamenten en continuïteit, heeft sterkere kansen om in de 70% te eindigen die overleven.) ...