Ironisch genoeg is de manier om deze handel uit te drukken (dat grote L1's geen vestingwerken hebben) een paarhandel: long op opkomende L1's, short op de majors. Dat is wat het ontbreken van een vestingwerk daadwerkelijk betekent—gemakkelijke indringing door nieuwe toetreders, en waarderingscompressie onder alle concurrenten. Zelfs als je bearish bent op L1's als geheel, zal de paarhandel dat vastleggen. Om duidelijk te zijn, ik ben het hier niet mee eens. L1's hebben aantoonbaar zeer sterke vestingwerken—dat is wat we in de praktijk zien. Het is aan de tegenstanders om te theoriseren waarom de toekomst anders zal zijn dan het verleden. Want wat Qiao hier beschrijft is wat ik (en vele anderen) geloofden in 2018-2019, en we hebben 7 jaar aan gegevens die ons laten zien hoe verkeerd we waren. L1-vestingwerken zijn zeer diep. Daar komt mijn analogie met steden vandaan. San Francisco, NYC zijn op zoveel manieren disfunctionele steden, maar hun vestingwerken zijn schijnbaar onbetwistbaar.