Het is voor mij duidelijk dat AI de typische 4-jarige krediet-/bedrijfscyclus (en dus vermoedelijk de cyclus van BTC) heeft verstoord. Een volledig niet-gecorreleerde katalysator, het had op elk moment kunnen gebeuren, maar het gebeurde op het hoogtepunt van de bear market. Het kwam binnen en redde de markt precies op het moment dat het monetair beleid/kredietcycli normaal gesproken had moeten ingrijpen. De opkomst van AI, in tegenstelling tot normale bedrijfsdrijfveren, was op geen enkele manier verbonden met de normale timing van bedrijfscycli. Het volgt dat het inbrengen van een volledig exogene, massaal stimulerende gebeurtenis de normale cadans van zaken zou veranderen. Het BBP bleef hoog, de winsten bleven hoog, er stroomde geld in de Amerikaanse technologie, degenen die in die technologie en de indices die ze bevatten investeerden, deden het extreem goed en konden de economie volledig op hun eigen uitgaven ondersteunen. Maar onder de oppervlakte zijn normale mensen, normale bedrijven aan het verslechteren. Zonder AI zouden we waarschijnlijk verder zijn gevallen in 2022 of eerder versoepeling nodig hebben gehad. Maar de enorme AI-stimulans tilde de indices en het BBP, zodat de Fed niet hoefde in te grijpen, ze konden de rente een tijdje blijven verhogen, ze konden QT tot nu toe blijven doen, enz. Iedereen verwachtte een recessie in 2022, misschien hadden ze gelijk gehad als AI-capex niet was binnengekomen om ons aan de bodem te redden. Maar deze "AI-stimulans" is niet zo breed als monetaire stimulans. Het geeft niet alle bedrijven toegang tot goedkoop kapitaal zoals lage rentes dat doen, we zien geen stijging in de meeste bedrijven vanwege dit, we zien de normale bedrijfscyclus niet. Het resultaat is dat de monetaire/krediet-/bedrijfscycli zijn uitgesteld, er is geen reden geweest voor herstart van deze cycli sinds de algehele staat van de economie wordt ondersteund door de topverdieners en het beeld blijft rooskleurig zolang je naar het gemiddelde kijkt. Maar dit kan niet zo lang doorgaan zonder dat die effecten van de top 10% naar de onderste 90% vloeien. Die 90% heeft op een gegeven moment redding nodig, wat de reden is waarom ik geloof dat de cyclus gewoon is verlengd, niet volledig vermeden. Ik stel me voor dat we op een gegeven moment meer breedte in de markt zullen zien, dat het AI-geld hopelijk zich verspreidt naarmate AI-capex een tipping point bereikt, en de middenklassebedrijven een boost krijgen van stimulans en goedkoop kapitaal. Zoals altijd is het lastige deel de padafhankelijkheid/timing. Zelfs als alles wat ik hier zeg uitpakt zoals verwacht, kan het wanneer het gebeurt en hoe slecht de dingen eerst worden, sterk variëren. Gaan we soepel over naar een nieuwe bedrijfscyclus of is er een recessie nodig om ons eerst te resetten? Veel paden kunnen ons naar het ene resultaat brengen dat ik heb geschetst.