🧵FRBの批評家であることにイライラさせることの1つは、「そう言った」と言えるようになるまでに何年もかかることがあるということですが、その頃にはあなたの警告は何の役にも立たず、誰もあまり気にしなくなりました。

この良い例は、FRBのCOVID-19時代のメインストリートレンディングファシリティ(MSLF)で、通常の銀行が提供しない信用を提供することで、健全な中小企業が危機を乗り切るのを支援することになっていました。

私は、これらのプログラムが両方とも、利用した企業がほとんどなかったことと、利用した企業の多くがFRBやその他の誰からも評価に値しなかったため、コストのかかる失敗であることが判明したことを指摘しました。言い換えれば、普通の銀行は価値のある借り手を見逃していなかったのです。

その条件と構造に基づいて、MSLFは先行者とほとんど変わらず、その業績の悪さはほぼ確実な見通しでした。驚くべきことに、MSLFを担当するFRB当局者は、1930年代の前任者をまったく知らなかったようです。

ですから、自分たちの歴史を知らなかったことで、彼らはサンタヤナが警告したこと、つまりそれを繰り返すことになってしまいました。(言うまでもなく、多くの報道機関がそれらについて報じましたが、私自身の啓発の試みは無視されました。

案の定、FRBが顧客を獲得するために必死に努力して、時間の経過とともにより寛大な条件を提示したにもかかわらず、MSLFはほとんど不発だった:貸し出すことができた6,000億ドルのうち、企業はわずか175億ドルしか借りなかった。

しかし、ファシリティの寛大な条件は、借りた人の多くが信用に値しないことを意味しました。これらの条件には、元本と利息の支払い期限が来るまでの長い遅延が含まれており、不良債権の割合が明らかになり始めるまでには何年もかかることを意味しました。

しかし今、MSLFのニワトリはねぐらに帰ってきており、これまでの施設の損失は、FRBの大恐慌時代のメインストリート融資施設の記録に比べれば素晴らしいものに思えます。

上記のリンク先のエッセイで述べたように、以前のプログラムに関する現代の研究では、ローン損失率が3%で、これは「投資資本から妥当な利益を得るという要件の下で機能する民間機関が維持できるよりもはるかに高かった」と報告されています。

さて、最新の(2025年10月14日MSLFの_レポート_)によると、これまでの実際の損失率は、デフォルト後の回収を差し引いたもので、10%以上、または商業銀行の通常の事業ローンの損失率times_10%と20_betweenです。

そして、その損失率は、MSLFが数年後に最終的に清算される前に、さらに、おそらくかなり上昇する可能性があります。 しかし、言うまでもなく、その頃には誰も注意を払わなくなるため、数十年後にはFRB当局者が再び歴史を繰り返す可能性があります。