L'economia sembra a posto finché non ti rendi conto che le grandi aziende stanno prosperando mentre le piccole imprese sono già in recessione. Due Americhe completamente diverse che si muovono in direzioni opposte. 🧵Riepilogo del nostro ultimo resoconto @Tyler_Neville_ @qthomp @fejau_inc

Il Black Friday sembrava forte in superficie — crescita delle vendite del 9,1% su base annua — ma i consumatori hanno acquistato il 4,1% in meno di articoli. ➤ I ricavi sono aumentati perché i prezzi sono saliti, non perché la domanda sia cresciuta ➤ I consumatori si affidano al BNPL (volume di Klarna +45%) ➤ Gli utili sembrano ottimi, ma il potere d'acquisto reale continua a erodersi L'illusione della "resilienza" sta diventando costosa.

L'inflazione sopra il target per cinque anni consecutivi sta cambiando il nostro modo di leggere l'economia. ➤ Le metriche nominali non raccontano più la vera storia ➤ Le famiglie si sentono più povere anche quando i ricavi delle aziende aumentano ➤ I consumatori si allungano con crediti a breve termine per mantenere a galla i propri stili di vita Un'economia a forma di K crea meccanismi di coping a forma di K.

@Tyler_Neville_ @qthomp @fejau_inc Il contesto fiscale rende quasi impossibile una recessione nominale. ➤ I deficit governativi rimangono tra il 5 e il 6% del PIL ➤ Questo da solo sostiene la domanda aggregata ➤ Tuttavia, l'attività reale può stagnare sotto la superficie Ecco come si ottiene una "recessione che non sembra tale."

I dati sull'occupazione rivelano la vera frattura: ➤ 6 dei ultimi 7 report ADP mostrano una crescita negativa dei posti di lavoro nelle piccole imprese ➤ Questo è recessivo secondo qualsiasi normale standard storico ➤ Nel frattempo, le grandi aziende legate ai mercati pubblici continuano ad assumere I flussi passivi creano vincitori e vinti — e le piccole imprese stanno perdendo.

@Tyler_Neville_ @qthomp @fejau_inc I rendimenti e i posti di lavoro raccontano storie completamente diverse. ➤ I rendimenti a 30 anni schizzano in alto ➤ La creazione di posti di lavoro nelle piccole imprese crolla ➤ La solita correlazione tra i due si è interrotta Quella divergenza è ciò che si potrebbe definire "il gioco finale della banca centrale."

Questa divergenza crea anche un dilemma politico per il 2026. ➤ Dati deboli sul lavoro delle piccole imprese = brutte prospettive per le elezioni di metà mandato ➤ Migliorarlo significa far correre l'economia più velocemente ➤ Farla correre più velocemente rischia di riaccendere l'inflazione e i rendimenti Ingegnerizzare un atterraggio morbido e elezioni di metà mandato di successo per i Repubblicani sembra sempre più un ago da infilare.

Nel frattempo, il catalizzatore per rompere questo regime potrebbe essere la matematica del CapEx dell'AI, non la domanda. ➤ Spese iniziali massicce ➤ La svalutazione/amortamento inizia anni dopo ➤ I bilanci alla fine devono affrontare il conto Siamo ancora all'inizio della fase "buttare soldi nel calcolo". La fase di recupero non è ancora iniziata.

Alla luce di tutto ciò, uno dei trade più puliti che si adatta a ogni scenario discusso: energia e metalli. ➤ Copertura contro il rischio di sostenibilità del debito ➤ Vantaggio se i tassi reali scendono ➤ Protezione contro l'inflazione persistente ➤ Sostenuto da colli di bottiglia strutturali nell'offerta Alcuni trade funzionano solo in regimi specifici — questo funziona nella maggior parte.

L'aspettata nomina di Trump di Kevin Hassett come Presidente della Fed solleva anche nuove domande: ➤ Può davvero raccogliere abbastanza voti del FOMC per tagli rapidi? ➤ La resistenza interna creerà un blocco politico? ➤ Cosa succede se Powell rifiuta di dimettersi dal suo seggio nel Consiglio? L'economia politica dei tagli ai tassi potrebbe contare più dell'economia macro stessa.

Punti chiave: ➤ Le piccole imprese sono in una recessione totale ➤ Le grandi aziende e la spesa in capitale per l'AI nascondono la debolezza sottostante ➤ I deficit fiscali impediscono un calo nominale ➤ La struttura del mercato amplifica ogni distorsione ➤ Le materie prime + i metalli potrebbero essere il commercio multi-regime più pulito ➤ Il nuovo presidente della Fed di Trump è solo l'inizio di una nuova battaglia

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