L'analisi di Haseeb, pur essendo direzionalmente corretta e una lettura divertente, incarna gran parte dell'illusione degli investitori secondo cui una catena ha "X% di probabilità di essere la prossima Ethereum". Ethereum non ha una "probabilità del 90% di rimanere la piattaforma dominante per i contratti intelligenti", è una probabilità del 20-30%. Lo stesso vale per Ethereum. Haseeb continua a ripetere "ETH e SOL" nella stessa frase come se fossero pari, quando in realtà la posizione di Ethereum nel mercato è estremamente precaria rispetto a Solana. Ethereum ha una probabilità quasi zero di tenere il passo con la crescita di Solana nei prossimi anni. Non perché io sia un sol maxi, ma perché la strategia di Ethereum non sta invecchiando bene. ETH ha avuto un picco di potenza nei primi anni grazie al suo vantaggio di primo arrivato, integrazione verticale di DeFi/layer di sviluppo/app, mancanza di concorrenti con ambienti di esecuzione comparabili, afflussi di capitale istituzionale, capacità di assorbire la liquidità dell'era ICO... molte ragioni. Quella finestra di opportunità è stata ~2015-22 ed ora si sta chiudendo a causa dell'aumento delle pressioni competitive e dell'ubiquità di esecuzioni ad alte prestazioni. Ethereum non ha né le prestazioni né la coesione per competere efficacemente con il modello L1 integrato di Solana. Come layer di esecuzione, ETH è ora "solo ok" - ci sono molte cose di cui essere orgogliosi per loro, con alcune nuove innovazioni da apprendere e a volte da copiare direttamente. ETH sta affrontando un vantaggio competitivo che si erode rapidamente e probabilmente in modo permanente nell'era di Solana, Alpenglow, finalità sub-secondo, MCP e tutto il resto già attivo e in arrivo, inclusa la continua scalabilità delle prestazioni di Solana. Per queste ragioni, ETH è strutturalmente estremamente sopravvalutato a lungo termine rispetto a SOL. Dovremmo aspettarci che ETHSOL sia approssimativamente in calo solo su base trimestrale/semi-annuale, molto allo stesso modo in cui dovremmo aspettarci che SOLBTC sia in aumento solo come conseguenza dell'età d'oro di sol (maturazione del modello L1 integrato, clima normativo/imprenditoriale favorevole per sbloccare la crescita on-chain che desidera prestazioni, comunità di Solana unita e in piena attività). Il post di Haseeb danza un po' attorno ai fondamenti della valutazione L1. Per tentare una definizione, un L1 deriva la sua valutazione a lungo termine direttamente e completamente dal suo premio di fiducia sostenibile guidato dalla sua posizione sostenibile nelle economie globali di attenzione e fiducia. Il tuo token L1 (o qualsiasi token che ha flussi di cassa indipendenti insufficienti per qualificarsi come una macchina di flusso di cassa DCF) vale ciò che vale perché la gente crede che valga. Quel valore crescerà o diminuirà a seconda della sostenibilità/traiettoria di quella credenza. Niente di più, niente di meno. Questo non è ribassista o banale. Alcuni dei beni più preziosi al mondo sono guidati da questo fenomeno, inclusi Bitcoin, oro e tutte le valute fiat. O l'equità del marchio, come Nike o McDonald's. Gli investitori in molte catene hanno il giusto modello di valutazione di "X% di probabilità di diventare la prossima Ethereum". Ma in realtà, gli investitori attribuiscono, diciamo, X = 70% a 90% a Ethereum, quando il valore reale è più vicino a X=20-30%. Ancora una volta, le probabilità di Ethereum di rimanere la piattaforma dominante sono del 20-30%, non quelle implicate dal rapporto ETHSOL di oggi. Le probabilità di Ethereum di diventare in qualsiasi modo strutturalmente importante a lungo termine come Solana sono altrettanto basse. Haseeb ha ragione nel dire che on-chain sta crescendo esponenzialmente. I risultati sorprenderanno il mondo al rialzo. ...