Dalla crisi sino-giapponese, il capitale di rifugio è fuggito rapidamente, con lo yen che si è deprezzato da 153 a circa 157 contro il dollaro. Nel frattempo, Bessent ha continuato a far sapere in pubblico che il Giappone ha bisogno di aumentare i tassi d'interesse, quasi costringendo la Banca del Giappone con le sue parole. Durante la campagna elettorale, Sanae Takaichi si è sempre presentata come una fedele erede dell'"Abenomics", schierandosi chiaramente dalla parte dell'estrema espansione, sostenendo di continuare a sostenere l'economia attraverso tassi d'interesse bassi e una politica fiscale espansiva. Il mercato si aspettava che, una volta al potere, avrebbe esercitato forti pressioni sulla Banca centrale per mantenere i tassi bassi, prolungando la strategia di "attesa" dell'era Kuroda-Ueda. Tradizionalmente, 155 è sempre stata vista come una linea psicologica per il Ministero delle Finanze giapponese per intervenire nel mercato dei cambi. Tuttavia, il movimento del tasso di cambio in questo ciclo di ribasso ha già un sapore di "discontrollo" - quando il capitale di rifugio vota con i piedi, la Banca del Giappone deve scegliere tra due strade: O utilizzare le riserve valutarie per intervenire direttamente nel mercato e forzare il tasso di cambio a tornare indietro; O decidere di aumentare i tassi d'interesse, per trattenere parte del capitale in Giappone attraverso il differenziale dei tassi e fermare la fuga di capitali. Questo "periodo di vuoto di liquidità" intorno al Giorno del Ringraziamento offre al Giappone una finestra operativa relativamente ideale: intervenire quando i mercati americani ed europei sono semi-chiusi e le transazioni sono leggere rende più facile riportare lo yen da 157-158 a un intervallo di 150-152, facendo sentire nuovamente al mercato che "c'è qualcuno dietro". Strutturalmente, questo ciclo di deprezzamento dello yen non è solo una semplice fluttuazione del tasso di cambio, ma un impatto multiplo sulla produzione giapponese, sulla geopolitica e sul quadro della sicurezza: 1. Competizione con le esportazioni cinesi Lo yen è passato da 110 a oltre 150, l'effetto oggettivo è che: lo stesso prodotto giapponese, in dollari, ha visto il suo prezzo di fabbrica ridotto del 30%. Il Giappone, in molti settori di produzione di medio-alto livello, compete già direttamente con la Cina; ora, con un tale sconto sul tasso di cambio, i prodotti giapponesi sono più economici di quelli cinesi sul mercato internazionale, il che rappresenta una pressione concreta per le esportazioni cinesi. Non sorprende che qualcuno interpreti questo ciclo di deprezzamento dello yen come uno strumento di competizione "a spese del vicino" - in un contesto di domanda globale limitata, chi riesce a ottenere ordini attraverso la svalutazione, esclude le quote degli altri. 2. Costringere il renminbi a seguire passivamente, amplificando la pressione sull'uscita di capitali dalla Cina Quando lo yen si deprezza così tanto, se il renminbi rimane forte, subirà ulteriori svantaggi nei prezzi di esportazione; ma se il renminbi si deprezza anch'esso in modo evidente, amplificherà l'effetto di "vendita a buon mercato" degli asset nazionali, stimolando residenti e imprese a accelerare l'allocazione all'estero, aumentando la pressione sull'uscita di capitali. Quindi, questo deprezzamento dello yen rappresenta per la Cina sia una competizione a livello commerciale che una "pressione di test" a livello di progetti di capitale. 3. La "maledizione delle risorse" del Giappone: gli effetti collaterali della svalutazione Il problema è che il Giappone non è un'economia autosufficiente in termini di risorse, ma un'isola altamente dipendente dalle importazioni: Deve importare energia - la maggior parte del petrolio, gas naturale e carbone proviene dall'estero; Deve importare cibo - il tasso di autosufficienza è basso, e la dipendenza da importazioni di cibo chiave non è trascurabile; Deve importare sicurezza - acquista missili da crociera Tomahawk, aerei F-35 e vari sistemi di difesa dagli Stati Uniti, tutti pagati in dollari. Quando lo yen passa da 110 a 150 e continua a scendere, tutto ciò che è denominato in dollari diventa più costoso per il Giappone. Anche se il bilancio della difesa sembra aumentare ogni anno, in termini di dollari, le armi e l'energia che possono essere acquistate potrebbero diminuire sempre di più - questo è un tipico caso di "crescita nominale, riduzione sostanziale". Quindi, il vero dilemma del Giappone ora è questo: Se continua a mantenere tassi d'interesse ultra-bassi, lasciando lo yen deprezzarsi fino a 160 o addirittura 170, sembra che la competitività delle esportazioni sia aumentata, ma il potere d'acquisto per le importazioni giapponesi sarà gravemente eroso, e l'energia e le attrezzature militari saranno bloccate dal tasso di cambio -...