Sejak krisis Tiongkok-Jepang, modal safe-haven telah dipercepat, dan yen secara pasif terdepresiasi terhadap dolar dari 153 menjadi sekitar 157. Pada saat yang sama, Bescent terus meniup di depan umum bahwa Jepang perlu menaikkan suku bunga, hampir menggunakan kata-kata untuk "memaksa" Bank of Japan. Selama kampanye pemilihan, Sanae Takaichi selalu mengemas dirinya sebagai penerus setia "Abenomics", jelas berdiri di sisi pelonggaran ekstrem, menganjurkan untuk terus mendukung ekonomi melalui suku bunga rendah dan keuangan yang longgar. Pasar awalnya memperkirakan bahwa begitu dia berkuasa, dia akan sangat menekan kenaikan suku bunga bank sentral dan melanjutkan "trik seret" era Kuroda-Ueda. Secara tradisional, 155 telah dipandang sebagai garis pertahanan psikologis untuk intervensi valuta asing oleh Kementerian Keuangan Jepang. Tetapi tren nilai tukar dalam putaran penurunan ini sudah agak "di luar kendali" - ketika modal safe-haven memilih dengan kakinya, Bank of Japan harus memilih di antara dua jalur: atau menggunakan cadangan devisa untuk menghancurkan pasar secara langsung dan secara paksa menarik kembali nilai tukar; atau memutuskan untuk menaikkan suku bunga dan menggunakan perbedaan suku bunga untuk menyimpan sejumlah modal di Jepang untuk mengekang pelarian. "Periode vakum likuiditas" di sekitar Thanksgiving telah memberi Jepang jendela operasi yang relatif ideal: mengintervensi ketika pasar AS dan Eropa setengah tutup dan perdagangan ringan, membuatnya lebih mudah untuk menyeret yen kembali dari 157-158 ke kisaran 150-152, sehingga pasar dapat merasakan keberadaan "seseorang di belakangnya" lagi. Dari sudut pandang struktural, putaran depresiasi yen ini bukanlah fluktuasi nilai tukar sederhana, tetapi dampak ganda pada pola industri, geopolitik, dan keamanan Jepang: 1. Persaingan ekspor ke China Yen telah terdepresiasi sepenuhnya dari 110 menjadi 150+, dan efek objektifnya adalah bahwa harga pabrik produk Jepang yang sama dalam dolar AS telah didiskon sebesar 70%. Jepang telah bersaing langsung dengan China di banyak bidang manufaktur kelas menengah hingga atas, dan sekarang dengan diskon nilai tukar yang begitu besar, barang-barang Jepang lebih murah daripada barang-barang China di pasar internasional, yang merupakan tekanan nyata pada ekspor China. Tidak mengherankan jika beberapa orang menafsirkan putaran depresiasi yen ini sebagai alat kompetitif "tetangga-ke-tetangga" - di bawah permintaan global yang terbatas, siapa pun yang mengambil pesanan melalui penyusutan akan memeras saham orang lain. 2. Memaksa renminbi untuk mengikuti secara pasif, memperkuat tekanan pada arus keluar modal China Ketika yen terdepresiasi seperti ini, jika RMB bersikeras untuk menjadi kuat, ia akan menderita lebih banyak kerugian dalam harga ekspor; Namun, begitu RMB juga terdepresiasi secara signifikan, itu akan memperkuat efek "penjualan murah" dari aset domestik, merangsang penduduk dan perusahaan untuk mempercepat alokasi eksternal, dan meningkatkan tekanan pada arus modal keluar. Oleh karena itu, gelombang depresiasi yen ini bukan hanya persaingan tingkat perdagangan untuk China, tetapi juga "uji pemerasan" pada akun modal. 3. "Kutukan sumber daya" Jepang sendiri: efek samping dari devaluasi Masalahnya adalah bahwa Jepang bukanlah ekonomi yang mandiri, tetapi negara kepulauan yang sangat bergantung pada impor: Energi harus diimpor - sebagian besar minyak, gas alam, dan batu bara diekspor; Biji-bijian harus diimpor - tingkat swasembada rendah, dan ketergantungan ransum utama pada negara asing tidak kecil; Keamanan juga membutuhkan impor - rudal jelajah Tomahawk, pesawat tempur F-35, dan berbagai sistem pertahanan yang dibeli dari Amerika Serikat harus diselesaikan dalam dolar AS. Ketika yen turun dari 110 menjadi 150 dan lebih jauh ke bawah, semuanya dalam dolar naik untuk Jepang. Di atas kertas, anggaran militer sepertinya telah dinaikkan setiap tahun, tetapi mungkin ada semakin sedikit senjata dan energi yang dapat dibeli setelah dikonversi menjadi dolar - "pertumbuhan nominal dan kontraksi nyata" yang khas. Oleh karena itu, kontradiksi sebenarnya di Jepang sekarang ada di sini: Jika Anda terus membawa suku bunga sangat rendah dan membiarkan yen terdepresiasi hingga 160 atau bahkan 170, tampaknya daya saing ekspor akan lebih kuat, tetapi daya beli impor Jepang akan terkikis secara serius, dan energi dan persenjataan akan terjebak dalam nilai tukar -...