L'économie semble aller bien jusqu'à ce que vous réalisiez que les grandes entreprises prospèrent tandis que les petites entreprises sont déjà en récession. Deux Amériques complètement différentes se dirigeant dans des directions opposées. 🧵Résumé de notre dernier récapitulatif @Tyler_Neville_ @qthomp @fejau_inc

Le Black Friday semblait fort en surface — croissance des ventes de 9,1 % en glissement annuel — mais les consommateurs ont acheté 4,1 % d'articles en moins. ➤ Les revenus augmentent parce que les prix ont augmenté, pas parce que la demande a crû ➤ Les consommateurs s'appuient sur le BNPL (volume de Klarna +45 %) ➤ Les bénéfices semblent excellents, mais le pouvoir d'achat réel continue de s'éroder L'illusion de la "résilience" devient coûteuse.

L'inflation au-dessus de l'objectif pendant cinq années consécutives change notre façon de lire l'économie. ➤ Les indicateurs nominaux ne racontent plus la vraie histoire ➤ Les ménages se sentent plus pauvres même lorsque les revenus des entreprises augmentent ➤ Les consommateurs s'appuient sur le crédit à court terme pour maintenir leur mode de vie à flot Une économie en forme de K crée des mécanismes d'adaptation en forme de K.

@Tyler_Neville_ @qthomp @fejau_inc Le contexte fiscal rend également une récession nominale presque impossible. ➤ Les déficits gouvernementaux restent à 5–6 % du PIB ➤ Cela soutient à lui seul la demande agrégée ➤ L'activité réelle, cependant, peut stagner en dessous C'est ainsi que vous obtenez une "récession qui ne ressemble pas à une récession."

Les données sur l'emploi révèlent la véritable fracture : ➤ 6 des 7 dernières publications ADP montrent une croissance négative des emplois dans les petites entreprises ➤ C'est récessionnaire selon n'importe quelle norme historique normale ➤ Pendant ce temps, les grandes entreprises liées aux marchés publics continuent d'embaucher Les flux passifs créent des gagnants et des perdants — et les petites entreprises sont en train de perdre.

@Tyler_Neville_ @qthomp @fejau_inc Les rendements et les emplois racontent des histoires complètement différentes. ➤ Les rendements à 30 ans montent en flèche ➤ La création d'emplois dans les petites entreprises s'effondre ➤ La corrélation habituelle entre les deux s'est brisée Cette divergence est ce que l'on pourrait appeler "le jeu de fin de la banque centrale."

Cette divergence crée également un dilemme politique pour 2026. ➤ Des données sur l'emploi des petites entreprises faibles = de mauvais calculs pour les élections de mi-mandat ➤ Améliorer cela signifie faire fonctionner l'économie à plein régime ➤ Faire fonctionner l'économie à plein régime risque de raviver l'inflation et les rendements Ingénier une atterrissage en douceur et des élections de mi-mandat réussies pour les républicains semble de plus en plus être un fil très étroit à traverser.

Pendant ce temps, le catalyseur pour briser ce régime pourrait être le calcul des CapEx en IA, et non la demande. ➤ Dépenses initiales massives ➤ L'amortissement commence des années plus tard ➤ Les bilans doivent finalement faire face à la facture Nous sommes encore au début de la phase "jeter de l'argent dans le calcul". La phase de retour sur investissement n'a pas encore commencé.

À la lumière de tout cela, l'une des transactions les plus propres qui s'adapte à tous les scénarios discutés : l'énergie et les métaux. ➤ Couverture contre le risque de durabilité de la dette ➤ Bénéfice si les taux réels baissent ➤ Protection contre l'inflation persistante ➤ Soutenue par des goulets d'étranglement structurels de l'offre Certaines transactions ne fonctionnent que dans des régimes spécifiques — celle-ci fonctionne dans la plupart.

La nomination attendue de Trump de Kevin Hassett en tant que président de la Fed soulève également de nouvelles questions : ➤ Peut-il réellement rassembler suffisamment de voix du FOMC pour des réductions rapides ? ➤ La résistance interne créera-t-elle un blocage politique ? ➤ Que se passe-t-il si Powell refuse de démissionner de son siège au Conseil ? L'économie politique des réductions de taux pourrait être plus importante que l'économie macro elle-même.

Points clés : ➤ Les petites entreprises sont en récession totale ➤ Les grandes capitalisations et les investissements en IA cachent la faiblesse sous-jacente ➤ Les déficits fiscaux empêchent un ralentissement nominal ➤ La structure du marché amplifie chaque distorsion ➤ Les matières premières + les métaux pourraient être le commerce multi-régime le plus propre ➤ Le nouveau président de la Fed de Trump n'est que le début d'une toute nouvelle bataille

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