Ironiquement, la façon d'exprimer ce commerce (que les grandes L1 n'ont pas de fossés) est un commerce de paire : long sur les L1 émergents, court sur les majeurs. C'est ce à quoi ressemble l'absence de fossé : une intrusion facile par de nouveaux entrants et une compression de la valorisation parmi tous les concurrents. Même si vous êtes baissier sur les L1 dans l'ensemble, le commerce de paire le capturera. Pour être clair, je ne suis pas d'accord avec cela. Les L1 ont manifestement des fossés très solides - c'est ce que nous voyons dans la pratique. C'est aux détracteurs de théoriser pourquoi l'avenir sera différent du passé. Parce que ce que Qiao décrit ici est ce que je (et beaucoup d'autres) croyais en 2018-2019, et nous avons 7 ans de données qui montrent à quel point nous avions tort. Les fossés des L1 sont très profonds. C'est de là que vient mon analogie avec les villes. San Francisco, NYC sont des villes dysfonctionnelles à bien des égards, mais leurs fossés semblent incontestables.