Vuoden 2026 taustana on pehmeä työmarkkina (heikko helmikuun työllisyysraportti), vain maltillinen ja korkea inflaatio (ei hallitsematon) sekä rajallinen tila finanssipoliittiselle elvytykselle. Tässä taustassa Fed kohtaa stagflaatiodilemman – inflaatiopaineet eivät salli korkojen laskua, mutta talous on heikko eikä tue korkojen nostoja. Lopputulos voi olla: Fed pysyy pidempään odottamassa sen sijaan, että nostaisi korkoja; Jos talous heikkenee entisestään, sen on pakko laskea korkoja. Näin ollen BTC:n pohja voi olla odotettua korkeampaa, ja pohja tapahtuu siinä vaiheessa, kun Fed joutuu kääntymään kyyhkymäiseksi: merkittävä työttömyyden kasvu (esimerkiksi yli 5 %) tai stressaava tapahtuma luottomarkkinoilla (HY OAS on laajentunut jyrkästi) pakottaa Fedin tekemään lausunnon. Tällä kertaa voi olla kesäkuu tai Q3–Q4. Odotan tällaista kriisitapahtumaa. Kaiken kaikkiaan tämän BTC-korjauskierroksen syvyys ei kuitenkaan välttämättä ole yhtä syvä kuin aiemmissa sykleissä – keskeinen syy on se, että Fedin politiikkatila on epäsymmetrinen: taloudellinen tausta vuonna 2026 ei tue jatkuvia jyrkkiä korkojen nostoja, ja likviditeetin supistumisen laajuudelle on olemassa katto. Kun taloustiedot ovat tarpeeksi huonoja, Fed saattaa joutua kääntymään kyyhkyväksi nopeammin kuin markkinat odottavat, mikä tarkoittaa, että tämän karhumarkkinan kesto ja syvyys rajoittuvat politiikan pohjan vuoksi.