Strategy acaba de lograr uno de los pivotes de liquidez más limpios en las finanzas corporativas modernas. S&P Global los rebaja a B- en octubre, y treinta días después lanzan una reserva de 1.440 millones de dólares, prorrogan 21 meses de cobertura de dividendos y señalan un camino hacia 24+ meses en el futuro. Ese no es el comportamiento de un emisor en apuros. Así es como se ve un motor de crédito Bitcoin sobrecolateralizado estructuralmente cuando decide flexionar. Saylor fortaleció el balance, aumentó la opcionalidad y puso un suelo duro bajo cada tramo de su capital acumulado. El giro es importante por otra razón. La estrategia no solo añadió liquidez en USD, la institucionalizó. Crearon cobertura programática. Convirtieron el dividendo en un cupón totalmente asegurado. Eso elimina los vectores de ataque de liquidación, estabiliza su escalera preferida y les da el margen para ejecutar el siguiente movimiento ACE... Cancelar deudas por completo en los próximos 12 a 36 meses. Una vez que eso ocurre, la calificación crediticia se vuelve ceremonial. No queda nada que calificar. El punto más amplio es este. Las agencias de calificación miran hacia atrás. La estrategia es orientada al futuro. Los bonos del Tesoro de Bitcoin con vías perpetuas en USD se comportan como nada en el marco heredado. El motor mNAV digere la volatilidad y el USD reserva un ritmo operativo fluido. S&P no ha descubierto cómo modelar una empresa que crea su propio ciclo de liquidez. La estrategia simplemente les mostró cómo. Así es como se ve la solidez financiera cuando la garantía se aprecia y la dirección realmente entiende el capital. Los demás se pondrán al día más tarde.