Activos de cucarachas. El futuro es incierto, pero el mercado ya se encuentra en una zona donde los compradores disciplinados deberían empezar a actuar. Esto es territorio de compra bajista, y el marco para operar aquí es fundamentalmente diferente del que se utiliza en un alcista. En un alcista, la calidad de selección define los rendimientos. La dispersión se amplía, los valores atípicos dominan el rendimiento y necesitas identificar los activos que superan a todo lo demás. Todo el ejercicio gira en torno a encontrar ganadores. Un oso invierte el problema. Los precios se comprimen en general, las correlaciones aumentan y la probabilidad base de beneficio aumenta. En este entorno, la mayoría de los activos se recuperarán cuando mejoren las condiciones. Aproximadamente el 70% de lo que compres acabará generando dinero solo por rotación de ciclos. Esto significa que la variable clave se convierte en el conjunto de posiciones que filtras. Tu rendimiento mejora mediante la exclusión. El factor limitante es el 30% que no se recupera, ya sea porque se alfombran, se deterioran o pierden relevancia. Estas son las posiciones que generan pérdida permanente, y la pérdida permanente tiene un impacto mayor en los rendimientos del ciclo que cualquier ganancia marginal al elegir a un jugador que supere el rendimiento. Esto conduce a una regla operativa sencilla: la acumulación de osos es un ejercicio de filtrado, no un ejercicio de descubrimiento. El objetivo es eliminar la fragilidad. La precisión no es necesaria. La probabilidad de supervivencia es la métrica. Esto también aclara por qué es un error común volver a los que vuelan alto del toro anterior. Sus rendimientos previos no aumentan sus probabilidades de supervivencia. Muchos pertenecen al 30%. Mientras tanto, los activos con equipos de continuidad, liquidez, uso y legítimos tienden a situarse en el 70% aunque parezcan poco emocionantes a los precios actuales. (es decir, una moneda como FARTCOIN puede parecer extremadamente barata, pero su probabilidad de caer en el cubo del 30% de fallo es alta. Una moneda como HYPE, respaldada por fundamentos y continuidad, tiene más probabilidades de acabar en el 70% que sobrevive.) ...