BTC ha sido durante mucho tiempo la reserva de valor digital, ahora Fidelity y VanEck dicen que ETH también pertenece. Nos atrincheramos. Nuestro último informe, en colaboración con @glassnode, explora el comportamiento de uso de BTC y ETH, y si se alinea más con un activo de reserva de valor o utilidad.

La latencia entre BTC y ETH es divergente. Los tenedores a largo plazo de ETH están movilizando sus monedas antiguas a un ritmo que es 3 veces más rápido que los tenedores a largo plazo de BTC, lo que indica que los tenedores a largo plazo de ETH están más dispuestos a desprenderse de sus monedas, lo que apunta a un comportamiento impulsado por la utilidad.

La rotación es baja para ambos activos, aunque mayor para ETH. BTC genera un 0,6% de flotación libre por día, mientras que ETH genera un 1,3%, 2 veces más que BTC. Ambos se sitúan por encima del 0,3% diario del oro, pero son múltiplos por debajo de la velocidad del 20% diario del USD. Estas estadísticas son similares a los ahorros, no a las fiduciarias.

Los saldos de CEX están cayendo a medida que se expanden los envoltorios institucionales. BTC en poder de CEX disminuyó un 1.5% y ETH casi un 18%, ya que los activos se movieron a ETF (6.7% de BTC, 5.2% de ETH) y DAT (3.6% de BTC, 4.9% de ETH). Este es un cambio de lugares líquidos a una custodia institucional "pegajosa".

Estos nuevos envoltorios institucionales están cambiando estructuralmente el comportamiento tanto de BTC como de ETH. La flotación anclada, por ejemplo, los ETF al contado, el staking nativo o los canales de pago, reducen naturalmente el volumen de negocios. Hoy en día, 1 de cada 4 ETH está bloqueado en staking nativo o en un ETF.

ETH es inherentemente un activo más productivo que BTC. La flotación productiva de BTC se ha visto reforzada por la titulización del activo por parte de Strategy. ETH se ubica en 4 veces más que BTC dado su saldo de LST y su uso dentro de DeFi. Esto diluye el SoV de ETH, y BTC deja más monedas sin gravámenes.

Contextualizar los tres roles monetarios de los activos. Nuestro radar muestra distintas compensaciones. Un SoV puro maximiza la latencia y la baja rotación, mientras que una empresa de servicios públicos aumenta la flotación productiva y la rotación, y un medio de intercambio prioriza la rotación con un anclaje o fricción mínimos.

Anclar el comportamiento al ahorro mantiene a BTC alineado con el uso de SoV. La alta latencia y la baja rotación sacan monedas del grupo negociable. Con una pequeña flotación productiva desplegada principalmente como garantía, BTC se inclina decisivamente hacia la reserva de valor sobre la utilidad o el medio de intercambio.

Poner más ETH a trabajar impulsa la utilidad, además de una base de reserva considerable. Una mayor rotación y una gran flotación productiva muestran que ETH se implementa en el staking y dentro de DeFi. La alta flotación anclada y la caída de la participación en el intercambio agregan calidad de reserva, lo que convierte a ETH en un híbrido de utilidad / SoV.