La economía parece estar bien hasta que te das cuenta de que las grandes empresas están prosperando mientras que las pequeñas empresas ya están en recesión. Dos Américas completamente diferentes moviéndose en direcciones opuestas. 🧵Resumen de nuestra última recopilación @Tyler_Neville_ @qthomp @fejau_inc

El Black Friday parecía fuerte en la superficie — un crecimiento de ventas del 9.1% interanual — pero los consumidores compraron un 4.1% menos de artículos. ➤ Los ingresos aumentan porque los precios subieron, no porque la demanda creciera ➤ Los consumidores se apoyan en BNPL (volumen de Klarna +45%) ➤ Las ganancias parecen excelentes, pero el poder adquisitivo real sigue erosionándose La ilusión de "resiliencia" se está volviendo cara.

La inflación por encima del objetivo durante cinco años consecutivos está cambiando la forma en que leemos la economía. ➤ Las métricas nominales ya no cuentan la historia real ➤ Los hogares se sienten más pobres incluso cuando los ingresos corporativos aumentan ➤ Los consumidores se estiran con crédito a corto plazo para mantener sus estilos de vida a flote Una economía en forma de K crea mecanismos de afrontamiento en forma de K.

@Tyler_Neville_ @qthomp @fejau_inc El contexto fiscal también hace que una recesión nominal sea casi imposible. ➤ Los déficits gubernamentales se mantienen entre el 5 y el 6% del PIB ➤ Eso por sí solo sostiene la demanda agregada ➤ Sin embargo, la actividad real puede estancarse por debajo Así es como se obtiene una "recesión que no parece una".

Los datos de empleo revelan la verdadera fractura: ➤ 6 de las últimas 7 impresiones de ADP muestran un crecimiento negativo en el empleo de pequeñas empresas ➤ Eso es recesivo según cualquier estándar histórico normal ➤ Mientras tanto, las empresas de gran capitalización vinculadas a los mercados públicos siguen contratando Los flujos pasivos crean ganadores y perdedores — y las pequeñas empresas están perdiendo.

@Tyler_Neville_ @qthomp @fejau_inc Los rendimientos y los empleos cuentan historias completamente diferentes. ➤ Los rendimientos a 30 años se disparan ➤ La creación de empleo en pequeñas empresas colapsa ➤ La correlación habitual entre ambos se ha roto Esa divergencia es lo que uno podría llamar "el juego final de la banca central."

Esta divergencia también crea un dilema político para 2026. ➤ Datos laborales débiles de pequeñas empresas = malas matemáticas para las elecciones intermedias ➤ Mejorarlo significa hacer que la economía funcione a un ritmo más alto ➤ Hacerlo a un ritmo más alto arriesga reavivar la inflación y los rendimientos Ingeniar un aterrizaje suave y unas elecciones intermedias exitosas para los republicanos parece cada vez más como un hilo muy estrecho por el que navegar.

Mientras tanto, el catalizador para romper este régimen podría ser la matemática del CapEx de IA, no la demanda. ➤ Gastos iniciales masivos ➤ La depreciación/amortización comienza años después ➤ Los balances eventualmente enfrentan la factura Todavía estamos en las primeras etapas de la fase de "invertir dinero en computación". La fase de recuperación aún no ha comenzado.

A la luz de todo esto, uno de los intercambios más limpios que se adapta a cada escenario discutido: energía y metales. ➤ Cobertura contra el riesgo de sostenibilidad de la deuda ➤ Beneficio si las tasas reales caen ➤ Protección contra la inflación persistente ➤ Apoyado por cuellos de botella estructurales en la oferta Algunas operaciones solo funcionan en regímenes específicos — esta funciona en la mayoría.

La esperada designación de Trump de Kevin Hassett como presidente de la Fed también plantea nuevas preguntas: ➤ ¿Puede realmente reunir suficientes votos del FOMC para recortes rápidos? ➤ ¿Creará la resistencia interna un estancamiento en la política? ➤ ¿Qué pasa si Powell se niega a renunciar a su puesto en la Junta? La economía política de los recortes de tasas podría importar más que la macroeconomía en sí.

Puntos clave: ➤ Las pequeñas empresas están en una recesión total ➤ Las grandes capitalizaciones y el gasto en IA ocultan la debilidad subyacente ➤ Los déficits fiscales impiden una recesión nominal ➤ La estructura del mercado amplifica cada distorsión ➤ Las materias primas + metales pueden ser el comercio multi-régimen más limpio ➤ El nuevo presidente de la Fed de Trump es solo el comienzo de toda una nueva batalla

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