战略刚刚在现代企业金融中完成了最干净的流动性转变之一。 标准普尔全球在十月份将其评级下调至B-，而三十天后，他们推出了14.4亿美元的储备，延长了21个月的股息覆盖，并发出未来24个月以上的信号。 这不是一个困境发行者的行为。 这就是一个结构性超额抵押的Bitcoin信用引擎在决定展现实力时的样子。 Saylor 加强了资产负债表，增加了选择权，并在其资本结构的每个层次下设定了一个坚实的底线。 这一转变还有另一个重要原因。战略不仅增加了美元流动性，他们还将其制度化。 他们创建了程序化覆盖。他们将股息转变为完全保险的票息。 这消除了清算攻击向量，稳定了他们的优先梯队，并为他们提供了执行下一个ACE举措的喘息空间……在接下来的12到36个月内完全偿还债务。 一旦发生这种情况，信用评级就变得仪式化。没有什么可评级的了。 更广泛的观点是，评级机构是向后看的。战略是向前看的。 拥有永久美元通道的Bitcoin国库的行为与传统框架中的任何事物都不同。mNAV引擎消化波动性，而美元储备平滑了运营节奏。 标准普尔还没有弄清楚如何建模一个创造自己流动性周期的公司。 战略刚刚向他们展示了如何做到这一点。 这就是当抵押品升值且管理层真正理解资本时，财务实力的样子。 其他人会在稍后赶上。