突发新闻：Nvidia刚刚在一份7页的防御备忘录中提到我，发给华尔街 一家四万亿美元的公司感到有必要回应一份Substack分析。 与迈克尔·伯里一起。 以下是发生的事情及其重要性： 在11月23日至24日，Nvidia向卖方分析师发出了一份前所未有的私人备忘录，明确反驳了两个来源：预测2008年金融危机的人，以及我对AI基础设施循环融资的法医分析。 四十八小时后，关于Meta正在谈判购买谷歌TPU的报道引发了2.59%的下跌。收盘时抹去了1160亿美元。在日内最低点抹去了1500亿美元。 Nvidia的辩护使用了令人信服的数据。自2018年以来，GAAP净收入的自由现金流转换率为98%。应收账款天数为53天。今年迄今为止的战略投资总额为47亿美元，占收入的不到1%。 我承认这些观点。现金是真实的。法律结构并没有复制安然。 但备忘录回答了错误的问题。 关注点从来不是会计欺诈。它是对资本流动的结构性依赖，这要求AI需求预测以经济上未验证的速度实现。 伯里对此进行了明确说明：“我并不是说Nvidia是安然。它显然是思科。” 思科并没有犯下欺诈。思科向真实客户销售真实设备，构建真实网络。这些客户只是为从未到来的需求建立了产能。股票下跌了89%。 伯里现在正在清算Scion资产管理。他对AI基础设施的看跌立场是他作为基金经理的最后公开声明。 Meta-谷歌TPU的谈判证明了CUDA的护城河是可以跨越的。 问题不是Nvidia是否犯了欺诈。 ...