Die Wirtschaft sieht gut aus, bis man erkennt, dass große Unternehmen boomen, während kleine Unternehmen bereits in einer Rezession sind. Zwei völlig unterschiedliche Amerikas, die in entgegengesetzte Richtungen gehen. 🧵Zusammenfassung unseres neuesten Rundschauens @Tyler_Neville_ @qthomp @fejau_inc

Der Black Friday sah auf den ersten Blick stark aus – 9,1 % Umsatzwachstum im Jahresvergleich – aber die Verbraucher kauften 4,1 % weniger Artikel. ➤ Umsatzsteigerung aufgrund gestiegener Preise, nicht weil die Nachfrage gewachsen ist ➤ Verbraucher setzen auf BNPL (Klarna-Volumen +45 %) ➤ Die Gewinne sehen großartig aus, aber die reale Kaufkraft erodiert weiter Die Illusion von "Resilienz" wird teuer.

Die Inflation, die seit fünf Jahren über dem Ziel liegt, verändert unsere Sicht auf die Wirtschaft. ➤ Nominale Kennzahlen erzählen nicht mehr die wahre Geschichte ➤ Haushalte fühlen sich ärmer, selbst wenn die Unternehmensumsätze steigen ➤ Verbraucher nutzen kurzfristige Kredite, um ihren Lebensstil aufrechtzuerhalten Eine K-förmige Wirtschaft schafft K-förmige Bewältigungsmechanismen.

@Tyler_Neville_ @qthomp @fejau_inc Der fiskalische Hintergrund macht eine nominale Rezession nahezu unmöglich. ➤ Die Haushaltsdefizite bleiben bei 5–6% des BIP ➤ Das allein stützt die Gesamtnachfrage ➤ Die reale Aktivität kann jedoch stagnieren So erhält man eine „Rezession, die nicht wie eine aussieht.“

Die Beschäftigungsdaten zeigen den echten Bruch: ➤ 6 der letzten 7 ADP-Daten zeigen negatives Jobwachstum bei kleinen Unternehmen ➤ Das ist nach jedem normalen historischen Standard rezessiv ➤ In der Zwischenzeit stellen große Unternehmen, die an die öffentlichen Märkte gebunden sind, weiterhin ein Passive Ströme schaffen Gewinner und Verlierer – und kleine Unternehmen verlieren.

@Tyler_Neville_ @qthomp @fejau_inc Renditen und Arbeitsplätze erzählen völlig unterschiedliche Geschichten. ➤ 30-jährige Renditen schießen direkt nach oben ➤ Die Schaffung von Arbeitsplätzen in kleinen Unternehmen bricht zusammen ➤ Die übliche Korrelation zwischen den beiden ist gebrochen Diese Divergenz ist das, was man als „das Endspiel der Zentralbanken“ bezeichnen könnte.

Diese Divergenz schafft auch ein politisches Dilemma für 2026. ➤ Schwache Arbeitsmarktdaten für kleine Unternehmen = schlechte Zwischenwahlen ➤ Eine Verbesserung bedeutet, die Wirtschaft heißer laufen zu lassen ➤ Eine heißere Wirtschaft birgt das Risiko, die Inflation und die Renditen erneut zu entfachen Ein sanfter Übergang und erfolgreiche Zwischenwahlen für die Republikaner zu gestalten, sieht zunehmend nach einem sehr engen Nadelöhr aus.

In der Zwischenzeit könnte der Katalysator für den Bruch dieses Regimes die AI CapEx-Berechnungen sein, nicht die Nachfrage. ➤ Massive Vorabinvestitionen ➤ Abschreibungen/amortisation setzen Jahre später ein ➤ Bilanzen sehen schließlich die Rechnung Wir sind noch früh in der Phase des "Geld für Rechenleistung ausgeben". Die Rückzahlungsphase hat noch nicht begonnen.

Angesichts all dessen ist einer der saubersten Trades, der in jedes der besprochenen Szenarien passt: Energie und Metalle. ➤ Absicherung gegen das Risiko der Schuldentragfähigkeit ➤ Vorteil, wenn die realen Zinsen fallen ➤ Schutz gegen hartnäckige Inflation ➤ Unterstützt durch strukturelle Angebotsengpässe Einige Trades funktionieren nur in bestimmten Regimen – dieser funktioniert in den meisten.

Trumps erwartete Ernennung von Kevin Hassett zum Fed-Vorsitzenden wirft auch neue Fragen auf: ➤ Kann er tatsächlich genug Stimmen im FOMC für schnelle Zinssenkungen mobilisieren? ➤ Wird interner Widerstand zu einer politischen Blockade führen? ➤ Was passiert, wenn Powell sich weigert, seinen Sitz im Vorstand niederzulegen? Die politische Ökonomie von Zinssenkungen könnte wichtiger sein als die Makroökonomie selbst.

Wichtige Punkte: ➤ Kleine Unternehmen befinden sich in einer offenen Rezession ➤ Große Unternehmen und KI-Investitionen verbergen die Schwäche darunter ➤ Haushaltsdefizite verhindern einen nominalen Rückgang ➤ Die Marktstruktur verstärkt jede Verzerrung ➤ Rohstoffe + Metalle könnten der sauberste Multi-Regime-Handel sein ➤ Trumps neuer Fed-Vorsitzender ist erst der Anfang eines ganz neuen Kampfes

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