Kakerlaken-Assets. Der zukünftige Weg ist ungewiss, aber der Markt befindet sich bereits in einer Zone, in der disziplinierte Käufer beginnen sollten zu handeln. Dies ist ein Bärenkaufgebiet, und der Rahmen für das Handeln hier ist grundlegend anders als der Rahmen, den Sie in einem Bullen verwenden. In einem Bullen definiert die Auswahlqualität die Renditen. Die Streuung weitet sich aus, Ausreißer dominieren die Performance, und Sie müssen die Assets identifizieren, die alles andere übertreffen. Die gesamte Übung dreht sich darum, Gewinner zu finden. Ein Bär kehrt das Problem um. Die Preise komprimieren sich überall, die Korrelationen steigen, und die Basiswahrscheinlichkeit für Gewinne erhöht sich. In diesem Umfeld werden die meisten Assets sich erholen, wenn sich die Bedingungen verbessern. Ungefähr 70 % von dem, was Sie kaufen, wird letztendlich Geld verdienen, rein durch Zyklusrotation. Das bedeutet, dass die entscheidende Variable die Menge der Positionen ist, die Sie herausfiltern. Ihre Performance verbessert sich durch Ausschluss. Der begrenzende Faktor sind die 30 %, die sich nicht erholen, entweder weil sie ruggen, verfallen oder an Relevanz verlieren. Dies sind die Positionen, die dauerhaften Verlust verursachen, und dauerhafter Verlust hat einen größeren Einfluss auf die Zyklusrenditen als jeder marginale Gewinn aus der Auswahl eines Überperformers. Das führt zu einer einfachen operativen Regel: Bärenakkumulation ist eine Filterübung, keine Entdeckungsübung. Das Ziel ist es, Fragilität zu entfernen. Präzision ist nicht notwendig. Die Überlebenswahrscheinlichkeit ist die Kennzahl. Das klärt auch, warum das Wiederbesuchen von Hochfliegern aus dem vorherigen Bullen ein häufiger Fehler ist. Ihre vorherigen Renditen erhöhen nicht ihre Überlebenschancen. Viele gehören zum 30 %-Topf. In der Zwischenzeit tendieren Assets mit Kontinuität, Liquidität, Nutzung und legitimen Teams dazu, im 70 %-Topf zu landen, selbst wenn sie zu aktuellen Preisen unaufregend erscheinen. (z. B. Eine Münze wie FARTCOIN mag extrem billig erscheinen, doch ihre Wahrscheinlichkeit, im 30 %-Misserfolgstopf zu landen, ist hoch. Eine Münze wie HYPE, unterstützt durch Fundamentaldaten und Kontinuität, hat stärkere Chancen, im 70 % zu landen, die überleben.) ...