Assete švábů. Budoucí cesta je nejistá, ale trh už nyní leží v zóně, kdy by disciplinovaní kupci měli začít jednat. To je území pro medvědí nákupy a rámec pro fungování zde je zásadně odlišný od rámce, který používáte u býka. U býka kvalita výběru určuje výnosy. Rozptyl se rozšiřuje, odlehlé hodnoty dominují výkonu a je potřeba identifikovat aktiva, která překonávají vše ostatní. Celý proces se točí kolem hledání vítězů. Medvěd obrátí problém naruby. Ceny se snižují napříč celým spektrem, korelace rostou a základní pravděpodobnost zisku roste. V tomto prostředí se většina aktiv zotaví, když se podmínky zlepší. Přibližně 70 % toho, co si koupíte, nakonec vydělá čistě díky rotaci cyklů. To znamená, že klíčová proměnná se stává sadou pozic, které filtrujete. Váš výkon se zlepšuje díky vyloučení. Omezujícím faktorem je těch 30 %, které se nezotaví, buď proto, že se rozkladou, rozpadají nebo ztrácejí význam. Právě tyto pozice vytvářejí trvalou ztrátu, a trvalá ztráta má větší dopad na cyklické výnosy než jakýkoli marginální zisk z výběru překonávajícího hráče. To vede k jednoduchému operačnímu pravidlu: akumulace medvědů je filtrační cvičení, nikoli objevování. Cílem je odstranit křehkost. Přesnost není nutná. Pravděpodobnost přežití je metrikou. To také objasňuje, proč je častou chybou vracet se k vysoce letícím z předchozího býka. Jejich předchozí výnosy nezvyšují jejich šance na přežití. Mnohé patří do kategorie 30 %. Mezitím aktiva s kontinuitou, likviditou, využitím a legitimními týmy obvykle spadají do 70% kategorie, i když za současné ceny vypadají nevýrazně. (tj. mince jako FARTCOIN může vypadat extrémně levně, přesto je její pravděpodobnost, že skončí v koši 30% neúspěchu, vysoká. Mince jako HYPE, podpořená základy a kontinuitou, má větší šanci skončit mezi 70 % přežijících.) ...