Od čínsko-japonské krize se kapitál bezpečných útočišť zrychlil a jen pasivně oslabil vůči dolaru z 153 na přibližně 157. Současně Bescent veřejně tvrdil, že Japonsko musí zvýšit úrokové sazby, téměř používal slova k "donucení" Bank of Japan. Během volební kampaně se Sanae Takaichi vždy prezentovala jako loajální nástupkyně "Abenomics", jasně stála na straně extrémního uvolnění a prosazovala pokračování podpory ekonomiky prostřednictvím nízkých úrokových sazeb a volného financování. Trh původně očekával, že jakmile se dostane k moci, důrazně potlačí zvyšování úrokových sazeb centrální bankou a bude pokračovat v "drag tricku" z éry Kuroda-Ueda. Tradičně byl 155 vnímán jako psychologická obranná linie proti devízové intervenci japonského ministerstva financí. Ale trend směnného kurzu v tomto kole poklesu je už trochu "mimo kontrolu" – když kapitál bezpečných přístavů hlasuje nohama, Bank of Japan si musí vybrat mezi dvěma cestami: nebo použít devizové rezervy k přímému rozbití trhu a násilnému stažení směnného kurzu; nebo se rozhodnout zvýšit úrokové sazby a využít úrokové rozdíly k udržení kapitálu v Japonsku a omezení odlivu. Období "likviditního vakua" kolem Díkůvzdání dalo Japonsku relativně ideální provozní okno: zasáhnout, když jsou americké a evropské trhy napůl uzavřené a obchodování je slabé, což usnadňuje stáhnout jen zpět z 157-158 na rozmezí 150-152, aby trh mohl znovu cítit existenci "někoho za tím". Ze strukturálního hlediska není toto kolo depreciace jenu jen výkyvem, ale mnohonásobným dopadem na japonský průmyslový, geopolitický a bezpečnostní vzorec: 1. Exportní konkurence do Číny Jen ztratil hodnotu až ze 110 na 150+ a objektivním efektem je, že tovární cena stejného japonského produktu v amerických dolarech byla snížena o 70 %. Japonsko bylo v přímé konkurenci s Čínou v mnoha středně až luxusních výrobních oblastech a nyní, s tak velkou slevou na směnném kurzu, jsou japonské zboží na mezinárodním trhu levnější než čínské, což je skutečný tlak na čínský export. Není divu, že někteří lidé interpretují toto kolo depreciace jenu jako konkurenční nástroj "soused k sousedovi" – za omezené globální poptávky ten, kdo získá objednávky odpisaním, vytlačí akcie ostatních. 2. Donutit renminbi pasivně následovat, čímž se zesílí tlak na odliv čínského kapitálu Když jen takto oslabuje, pokud RMB trvá na své síle, utrpí další ztráty na exportních cenách; Jakmile však RMB také výrazně ztratí hodnotu, zesílí to efekt "levného prodeje" domácích aktiv, podpoří obyvatele a podniky k urychlení externí alokace a zvýší tlak na odliv kapitálu. Tato vlna depreciace jenu tedy není jen konkurencí na úrovni obchodu pro Čínu, ale také "squeeze testem" na kapitálových účtech. 3. Japonská vlastní "kletba zdrojů": vedlejší efekt devalvace Problém je v tom, že Japonsko není soběstačná ekonomika, ale ostrovní země silně závislá na dovozu: Energie by měla být dovážena – většina ropy, zemního plynu a uhlí se vyváží; Obilí by mělo být dováženo – míra soběstačnosti je nízká a závislost klíčových přídělů na zahraničních zemích není malá; Bezpečnost také vyžaduje dovoz – křižující střely Tomahawk, stíhačky F-35 a různé obranné systémy zakoupené ve Spojených státech musí být vypořádány v amerických dolarech. Když jen klesl ze 110 na 150 a dále dolů, vše v dolarech pro Japonsko vzrostlo. Na papíře vojenský rozpočet vypadá, že se zvyšuje každý rok, ale může být stále méně zbraní a energie, které lze koupit po převodu na dolary – typický "nominální růst a reálná kontrakce". Skutečný rozpor v Japonsku je tedy zde: Pokud budete nadále držet ultra-nízké úrokové sazby a necháte jen klesnout až na 160 nebo dokonce 170, zdá se, že exportní konkurenceschopnost bude silnější, ale kupní síla Japonska bude vážně oslabena a energie a zbrojení zůstanou uvězněny v kurzu –...