معظمكم لن يتجاوز مقابلة الجولة الأولى في بنك استثماري كبير، ناهيك عن الاستثمار الاستثماري أو صناديق التحوط. لقد استبعدت بعض العملات الرقمية في سوق صاعد، وصنعت حقيبة، والآن تعتقد أنك عبقري. كنت محظوظا في الغالب ما المشكلة في حجته؟ أوه، يتحقق من الملاحظات... حقق جي بي مورغان صافي إيرادات بقيمة 178 مليار دولار و57 مليار دولار من صافي الدخل من 2.5 ترن دولار من الودائع. ربما كان يعتقد أنه يطرح نقطة أقوى عندما يرفض مقارنة MAU الخاصة بي لشركات التكنولوجيا التي تحاول العملات الرقمية تقليدها على تأثيرات الشبكة لتبرير تقييمات سخيفة. وعندما لا يثبت ذلك، يتحولون إلى التمويل التقليدي لمعرفة ما إذا كانت هذه المضاعفات تجعل العملات الرقمية منطقية بشكل سحري. "يا أخي، العملات الرقمية تنمو أسرع. السوق يدفع مقابل النمو، وليس القيمة" على أي مقياس؟ - مستخدمون نشطون؟ لا - TVL؟ معظمها عملات مستقرة ينهار تحليل "TAM ضخم" الكسول في غياب تحقيق الدخل (وزيادة المنافسة في البنية التحتية). بمجرد أن تنظر فعليا إلى مقاييس مستوى البروتوكول، ترى: - معدل تغير المستخدم العالي - تحقيق الدخل الضعيف - نمو TVL الذي لا يترجم إلى اقتصاد حقيقي لطلاب L1 تقوم جي بي مورغان بتحقيق الدخل من ودائعها. مستويات التشفير L1؟ لا يقترب من تحقيق الدخل بالقرب من القيمة التي يدعيها ضمنيا. ونعم، ربما هذا النوع من المنطق ينجح عندما تقوم بمغامرة في مراحلها الأولى. لكن إيثيريوم بسعر 380 مليار دولار أو سولانا بسعر 80 مليار دولار ليس في المرحلة المبكرة وليس بالضبط مغامرة هذه تقييمات في مرحلة النضج تبرر بالتفكير في مرحلة البذور بغض النظر عن طريقة الحساب، التقييمات لا تبدو منطقية لمعظم البروتوكولات في هذه المرحلة - خاصة البروتوكولات السطحية الأولى إنه تحليل كسول، سرديات مثيرة لكنها متطورة باستمرار على تشبيهات فوق تحيز الحقيبة مرارا وتكرارا