ومن المفارقات أن الطريقة للتعبير عن هذه الصفقة (أن المستويات الأولى الكبرى لا تملك خنادق) هي صفقة زوجية: شركات L1 ناشئة منذ البعيد وبيع على الأسواق الكبرى. هذا هو ما يبدو عليه عدم وجود خندق فعلي—تسلل سهل من قبل الوافدين الجدد، وضغط التقييم بين جميع المنافسين. حتى لو كنت في L1 بشكل عام متشائم، فإن تداول الزوج سيحقق ذلك. للتوضيح، لا أتفق مع هذا. من الواضح أن الطبقة الأولى لديها خنادق قوية جدا—وهذا ما نراه عمليا. يقع على عاتق المشككين أن ينظروا لماذا سيكون المستقبل مختلفا عن الماضي. لأن ما يصفه تشياو هنا هو ما كنت (والعديد غيري) نؤمن به في 2018-2019، ولدينا 7 سنوات من البيانات التي تظهر لنا مدى خطئنا. الخنادق في المستوى الأول عميقة جدا. من هنا جاء تشبيه المدن الخاص بي. سان فرانسيسكو، نيويورك مدن مختلة في كثير من النواحي، لكن خنادقها تبدو غير قابلة للنقاش.